金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(w没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处àng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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