昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(y手机话费交了能退吗uè)左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(r手机话费交了能退吗òu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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