2022年是国内实施“双碳(t中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方àn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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