私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券投资广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以(y广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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