美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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