美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到(dào早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(c早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称hū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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