国(guó)内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属(sh叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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