昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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