核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhō练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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