金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(林心如生肖，林心如生肖属什么yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月林心如生肖，林心如生肖属什么是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于林心如生肖，林心如生肖属什么“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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