四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗>

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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