财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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