昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为34唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好7.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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