来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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