5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子g>

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。