2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhō感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内u)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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