银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有doi的时候怎么夹，doi是怎么夹更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306doi的时候怎么夹，doi是怎么夹走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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