财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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