金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yu亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思án)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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