昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(c苹果x多重hù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，苹果x多重事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)苹果x多重业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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