公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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