金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1002016年是什么年0亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(x2016年是什么年iāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)2016年是什么年剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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