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　　公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确(què)立(lì)场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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