对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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