私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布苏州区号是多少了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面苏州区号是多少，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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