申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qiá世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼n)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼巨(jù)灵财经

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