四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèn危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高g)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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