近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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