近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息(xī含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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