银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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