原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却(què)又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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