美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng乌鲁木齐海拔多少米高)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。乌鲁木齐海拔多少米高>

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的乌鲁木齐海拔多少米高下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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