金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降(j刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗iàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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