昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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