作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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