金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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