2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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