金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就不(bù)绝(jué)于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗　　低通胀形势(shì)可(kě)能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国(guó)家(jiā)举(jǔ)例，疫情(qíng)之(zhī)后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年(nián)份(fèn)服务业(yè)能(néng)创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上才能够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关(guān)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和居民(mín)信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中国(guó)经太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前(qián)中国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到(dào)一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化(huà)而言，居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效(xiào)需求或(huò)供给的(de)不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观(guān)预(yù)期(qī)波动(dòng)率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

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