财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗>如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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