金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么g>存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。