金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(l至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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