近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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