金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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