自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末(mò)的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可(kě)以10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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