自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和(hé)美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模写照的意思 写照是什么词性所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ写照的意思 写照是什么词性)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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