金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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