核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保持(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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