财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g>。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。