2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗慢，中下游盈利能力(lì)有望改善新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗trong>

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。