自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益(yì)。

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